Temporada festiva do ouro na Índia: descontos menores, base fraca

O calendário festivo do ouro na Índia está prestes a começar. O Shardiya Navratri começa em 11 de outubro, o Dussehra vem em 20 de outubro, e o Dhanteras e o Diwali caem em 6 e 8 de novembro, segundo calendários festivos publicados (IndiaBonds, UniversalTimeDate). O ouro também recuou da máxima de agosto. A pergunta, então, é direta: os compradores indianos estão voltando na temporada de festas, e quanto disso importa para quem acompanha o preço global do ouro?

A resposta curta

Há sinais iniciais e mensuráveis de melhora, a partir de uma base fraca. O sinal mais claro é o desconto que os revendedores indianos oferecem abaixo do preço oficial de importação. Ele caiu para até US$ 14 por onça na semana encerrada em 2 de outubro, ante até US$ 43 na semana anterior e US$ 78 em meados de setembro. Ou seja, os preços mais baixos estão trazendo parte dos compradores de volta. Mas a Índia ainda absorve um imposto de importação bem mais alto, as importações de agosto despencaram e o World Gold Council descreve consumidores em modo de "esperar para ver". As compras de festas parecem uma almofada sensível a preço sob o mercado, não um motor que o impulsiona.

Onde estão os preços

O ouro era cotado a US$ 4.153 por onça às 9h10 (ET) de 5 de outubro, US$ 218 abaixo de um mês antes, segundo o acompanhamento diário da Fortune. Para comparação, o World Gold Council observou que o LBMA Gold Price PM subiu 13% em agosto, para US$ 4.386. Já uma reportagem da Reuters publicada pela Kitco em 2 de outubro informou que o ouro à vista caiu mais de 6% em setembro.

No mercado local, a Reuters colocou o preço doméstico na Índia em 145.538 rúpias por 10 gramas naquela semana, o menor em quase dois meses. As cotações de varejo nas cidades são mais altas porque medem outra coisa: a HDFC Sky listou o ouro 24 quilates a ₹1,49,020 por 10 gramas em 6 de outubro, queda de ₹160 em relação à segunda-feira. Não compare as duas séries diretamente.

O desconto é o termômetro

O que significa um desconto

Os revendedores indianos cotam preços em relação ao preço doméstico oficial, que, segundo a Reuters, inclui imposto de importação de 15% e tributo sobre vendas de 3%. Quando vendem abaixo desse nível, a oferta local está superando a demanda ao preço vigente. Quando o desconto se fecha, ou vira prêmio, os compradores estão absorvendo o que há disponível.

Como ele evoluiu

• Média de julho: desconto de US$ 34/oz (World Gold Council, 17 de setembro).
• Agosto: US$ 51/oz.
• 11 de setembro: US$ 78/oz, com preços domésticos cerca de 2% abaixo da paridade de importação.
• Semana anterior a 2 de outubro: até US$ 43/oz (Reuters via Kitco).
• Semana encerrada em 2 de outubro: até US$ 14/oz.

Os revendedores atribuíram a mudança ao preço. "A demanda foi melhor do que na semana passada com a correção dos preços, o que deixou os compradores mais interessados", disse à Reuters Harshad Ajmera, da JJ Gold House, em Calcutá. Um revendedor de Mumbai afirmou que o ouro "pode começar a ser negociado com prêmio na próxima semana se os preços ficarem perto dos níveis atuais". Bernard Sin, da MKS PAMP, acrescentou que a demanda regional "continua altamente sensível a preço".

Um alerta: os números do WGC e as cotações de revendedores da Reuters não são a mesma série. A direção é consistente, mas os níveis exatos não devem ser costurados numa única linha precisa.

Por que a base é fraca

Um imposto muito mais alto

A Índia elevou o imposto aduaneiro básico sobre ouro, prata e platina de 5% para 10% e aumentou a contribuição para infraestrutura agrícola. Com isso, a alíquota efetiva chegou a cerca de 15% a partir de 13 de maio de 2026, segundo a Business Today. O objetivo declarado foi conter importações não essenciais "desestimulando a demanda discricionária por meio de sinais de preço".

Importações e reciclagem

O WGC informou que as importações de agosto caíram 45% na comparação mensal e 58% na anual, para US$ 2,3 bilhões, o equivalente estimado a 15–20 toneladas. A entidade também observou que "a troca de ouro antigo por joias novas aumentou a oferta local e ajudou a manter os preços domésticos abaixo do custo de importação". Esse é um dos motivos pelos quais os descontos persistiram mesmo com a aproximação das festas.

Os volumes já estavam fracos

No seu India Focus do 2º trimestre (30 de julho), o WGC estimou a demanda indiana do segundo trimestre em 130,9 toneladas, queda de 5,9% na comparação anual, com joalheria em baixa de 15,4%, para 75,1 toneladas. Ainda assim, o gasto com ouro bateu recorde para um 2º trimestre, alta de 50% em um ano. Os indianos estão pagando mais por menos metal.

O dinheiro de investimento se comporta de outro jeito

Enquanto as importações físicas despencavam, os canais financeiros resistiram. O WGC registrou entradas de ₹25,97 bilhões (US$ 272 milhões) nos ETFs de ouro indianos em agosto, alta de 67% no mês, levando as reservas a 121,3 toneladas. As compras de ouro digital somaram em média cerca de ₹25 bilhões por mês entre junho e agosto, com agosto 110% acima do ano anterior.

A amplitude é outra história. Apenas cerca de 4.000 novas contas (folios) de ETF foram abertas em agosto, contra um aumento médio mensal de 330 mil entre janeiro e julho. O dinheiro continuou entrando, mas principalmente de quem já estava no mercado.

Também é preciso manter a Índia em proporção. No mundo, os ETFs de ouro captaram US$ 18 bilhões em agosto e as reservas chegaram ao recorde de 4.189 toneladas, segundo o relatório de ETFs de agosto do WGC. Os fluxos indianos são relevantes localmente, mas pequenos nesse contexto.

Isso importa para o preço global?

Principalmente na margem, e principalmente nas quedas. As evidências acima descrevem compradores que entram quando o preço cai e recuam quando ele dispara. Esse padrão pode ajudar a estabilizar os preços numa correção, mas tem muito menos força para empurrá-los para cima sozinho. Os casamentos são uma exceção parcial: o WGC disse que a demanda ligada a casamentos "permaneceu relativamente resiliente", embora com migração para joias mais leves.

O que sabemos vs. o que estamos inferindo

• Sabemos: os descontos dos revendedores indianos caíram para até US$ 14/oz na semana encerrada em 2 de outubro, ante até US$ 43/oz uma semana antes (Reuters).
• Sabemos: o desconto era de US$ 78/oz em 11 de setembro, e as importações de agosto somaram US$ 2,3 bilhões, queda de 58% em um ano (WGC).
• Sabemos: o imposto efetivo de importação de ouro na Índia está em cerca de 15% desde 13 de maio (Business Today).
• Sabemos: as entradas em ETFs subiram em agosto, mas a abertura de novas contas desacelerou fortemente (WGC).
• Inferimos: descontos menores indicam uma retomada das compras de festas. As cotações de revendedores são faixas, não um índice oficial, e uma semana não faz tendência.
• Inferimos: a virada para prêmio seria um sinal mais forte, mas só o comentário do revendedor de Mumbai aponta nessa direção, e ele depende do preço.
• Inferimos: a Índia funciona mais como almofada do que como motor dos preços globais. Essa é a nossa leitura dos dados, não um efeito medido.

O que observar a seguir

• 7 de outubro, 10h00 IST (00h30 ET / 01h30 UTC-3): decisão de política monetária do Reserve Bank of India. A taxa repo está em 5,25%, e há quem espere alta de 25 pontos-base, segundo o Business Standard. Qualquer movimento da rúpia altera os preços locais do ouro.
• Sexta-feira, 9 de outubro: o próximo resumo semanal da Reuters sobre a demanda física na Ásia, se seguir o padrão habitual das sextas. Observe se a Índia passa de desconto para prêmio.
• 11 de outubro: começa o Navratri.
• Meados de outubro: os dados oficiais de comércio exterior da Índia em setembro, que mostrarão se as importações se recuperaram de agosto. A data exata de divulgação não está confirmada nas nossas fontes.
• 20 de outubro: Dussehra, segundo a IndiaBonds. Alguns calendários indicam outra data, então confirme localmente.
• 6 e 8 de novembro: Dhanteras e Diwali, o pico das compras de festas.

Informação educacional apenas — não é recomendação financeira.