Golden Week en China: por qué el oro vigila el regreso de Shanghái el 8 de octubre

Durante una semana, el mayor mercado consumidor de oro del mundo ha guardado silencio. Las bolsas de China continental, incluida la Shanghai Gold Exchange, cerraron el 1 de octubre por el feriado del Día Nacional, la llamada "Golden Week", y no reabren hasta el jueves 8 de octubre. La pregunta del lector esta mañana es sencilla: con China cerrada, ¿qué está pasando con la demanda china de oro y por qué debería importarle a quien sigue el metal el momento en que Shanghái vuelva a operar?

La respuesta corta

La Golden Week marca tradicionalmente el inicio de la temporada alta de compras de oro en China, y la última señal antes del cierre fue inusualmente firme: el 29 de septiembre, el precio en Shanghái estaba más de US$26 por onza por encima de Londres, la mayor brecha desde finales de junio. Esa prima indica que los compradores locales pagaban más incluso mientras caía el precio internacional. Pero llegó acompañada de una demanda de joyería débil, menores retiros en la Shanghai Gold Exchange y una ofensiva regulatoria para quitar apalancamiento al minorista. El 8 de octubre es la primera oportunidad de ver qué fuerza se impone. Es una prueba, no un veredicto.

Por qué el feriado importa para el oro

El Weekly Markets Monitor del 28 de septiembre del World Gold Council lo dijo sin rodeos: la Golden Week (1 al 7 de octubre) "suele marcar el inicio tradicional de la temporada alta de compras de oro en China, y normalmente trae mayores ventas de joyería, reposición activa de inventarios y primas locales más firmes". La misma nota advirtió que "los precios elevados del oro y la baja confianza del consumidor, entre otros factores, han debilitado la demanda china de joyería de oro en 2026", aunque sugirió que la reciente estabilidad de precios y el gasto del feriado "podrían liberar parte de la demanda postergada".

El calendario es fijo. Según el aviso de horarios por feriado de la Shanghai Gold Exchange (publicado el 22 de diciembre de 2025), no hubo sesión nocturna el miércoles 30 de septiembre, la bolsa permanece cerrada del 1 al 7 de octubre y las operaciones normales se reanudan el jueves 8 de octubre. Las tiendas pueden vender joyas durante el feriado, pero la bolsa que fija el precio mayorista local y registra los retiros de lingotes está apagada.

La última señal antes de que se apagaran las luces

Una prima que subió mientras el precio bajaba

El 29 de septiembre, Adrian Ash, de BullionVault, informó que el oro en Shanghái cotizaba "más de US$26 por onza troy por encima de Londres, la mayor prima de Shanghái desde finales de junio", lo que ofrecía a las nuevas importaciones hacia China "mucho más de 3 veces el incentivo bruto habitual". El mismo informe señaló que el oro en yuanes había caído "por debajo de ¥900 por gramo por primera vez desde el 5 de agosto".

Esa combinación es relevante. Un precio local en baja con una prima creciente sobre Londres suele significar que la demanda interna de metal físico supera la oferta disponible en el país, de modo que a los importadores se les paga por traer más. Es una de las lecturas en tiempo real más limpias del apetito físico chino, porque refleja lo que los compradores locales están dispuestos a pagar de verdad.

El contexto no era uniformemente sólido

La actualización del mercado chino del WGC (14 de septiembre, firmada por Ray Jia) aporta el contrapeso. Los retiros de oro de la Shanghai Gold Exchange, un indicador de la demanda mayorista, "se contrajeron un 22% mensual y un 27% interanual, hasta 62 t en agosto", algo que el Consejo vinculó al enfriamiento de la inversión en lingotes y a la débil demanda de joyería. La inversión a través de fondos resistió mejor: las tenencias de los ETF de oro chinos subieron 11 toneladas en agosto, hasta 293 toneladas, y el WGC indicó que los inversores chinos "siguieron comprando ETF de oro a principios de septiembre". Las importaciones netas de oro de China fueron de 118 toneladas en julio, 34 toneladas menos que en junio pero un 34% más que un año antes.

El precio internacional iba en sentido contrario

El feriado empezó en una semana difícil para el precio en dólares. El monitor del 28 de septiembre del WGC registró una caída semanal del 2%, hasta US$4.261/oz, y un retroceso del 2,4% en lo que va del año, además de la primera salida semanal de los ETF globales de oro desde mediados de julio. El viernes 2 de octubre, el oro al contado estaba en US$4.140,06 la onza a las 14:33 (hora de Nueva York), con una baja del 0,9% en el día y de alrededor del 3,4% en la semana, según Reuters. Es decir, China se fue de feriado justo cuando los inversores occidentales reducían exposición, y por eso su regreso tiene peso.

El giro regulatorio: menos apalancamiento, el mismo metal

Bajo la historia estacional corre una segunda historia china. Los bancos están abandonando la operativa apalancada para minoristas en contratos diferidos de la Shanghai Gold Exchange, como Au(T+D) y Ag(T+D). Un análisis del 28 de septiembre de Mike Maharrey, de Money Metals, que cita fuentes bancarias recogidas por el South China Morning Post, informó que al menos una docena de grandes bancos están cerrando ese negocio, que la salida de China Everbright Bank rige después del 19 de octubre y que la SGE ordenó la medida. La nota de BullionVault del 29 de septiembre lo describió como una orden de Pekín a los grandes bancos para "cerrar todos los productos apalancados para inversores minoristas en derivados de oro".

Se trata de un freno al apalancamiento, no a la tenencia. Como resumió el análisis de julio de BullionStar sobre la oleada anterior de salidas, "China no ha prohibido la tenencia de oro por parte de minoristas". Los particulares pueden seguir comprando lingotes, planes de acumulación y productos totalmente respaldados. El efecto plausible es un cambio en la forma en que los hogares chinos tienen oro, desde la operativa con margen hacia el metal y los fondos, más que una reducción de la demanda en sí. La magnitud de ese cambio todavía no puede medirse.

Lo que sabemos y lo que estamos infiriendo

• Sabemos: la SGE está cerrada del 1 al 7 de octubre y reabre el 8 de octubre (aviso de la SGE).
• Sabemos: la prima de Shanghái superó los US$26/oz sobre Londres el 29 de septiembre, la mayor desde finales de junio (BullionVault).
• Sabemos: los retiros de la SGE fueron de 62 toneladas en agosto, un 22% menos que el mes anterior; las tenencias de los ETF chinos llegaron a 293 toneladas (WGC).
• Sabemos: el oro al contado estaba en US$4.140,06/oz a las 14:33 (hora de Nueva York) del 2 de octubre, con una baja de alrededor del 3,4% en la semana (Reuters).
• Sabemos, con fuentes más débiles: al menos una docena de bancos están dejando los contratos apalancados de la SGE para minoristas; el dato se apoya en fuentes bancarias citadas por el South China Morning Post y difundidas por medios secundarios.
• Inferimos: que la prima de finales de septiembre refleja reposición de inventarios antes del feriado. Es coherente con la descripción del WGC sobre la temporada, pero ninguna fuente confirma el motivo.
• Inferimos: que la salida del apalancamiento redirige, y no reduce, la demanda. Es una lectura razonable de la política, no un resultado medido.
• No sabemos: qué tan fuertes fueron las ventas de joyería en el feriado. No se había publicado ninguna cifra oficial de ventas de oro de la Golden Week al cierre de esta nota.

Qué vigilar a continuación

• Jueves 8 de octubre (Pekín): reabre la SGE. Como Pekín va 12 horas por delante de la hora de Nueva York (ET), los primeros precios de Shanghái llegan la noche del miércoles 7 de octubre en ET (una hora más tarde en UTC-3). Conviene observar si la prima sobre Londres se mantiene cerca de los niveles de finales de septiembre, se estrecha o se amplía.
• Alrededor del 7 de octubre: el Banco Popular de China suele publicar los datos de reservas de fin de mes cerca del día 7; el WGC registró una adición de 20,2 toneladas en agosto. El horario exacto durante el feriado no está confirmado.
• Después del 19 de octubre: entra en vigor la salida informada de China Everbright Bank de la operativa apalancada de metales preciosos para minoristas.
• 27 y 28 de octubre: próxima reunión del FOMC, según el calendario de la Reserva Federal; la decisión suele anunciarse a las 14:00 ET (15:00 en UTC-3) del segundo día.
• Mediados de octubre: la actualización del WGC sobre el mercado chino en septiembre, que mostrará los retiros de la SGE y los flujos de ETF del mes previo al feriado.

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